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    基源利率的概念

    第20章 貨幣,信用與經濟循環(2)   基源利率的概念

    如果每個人都相信,世界末日將發生于一個星期之后,生產將立即陷于停頓。相信永生的宗教信徒們可能開始做必要的準備。原本不相信永生的人可能也會皈依,或縱情狂歡。誰知道人們會有何反應?此處希望強調的重點是:所有的經濟評估都是發生在目前與未來的前后關聯中。如果沒有未來的展望,便沒有經濟活動。
    每個人在評估既有產品與服務的價值時,都會以某種貼現的程序來溝通目前與未來的價值。所以,每個人都會建立一種利率的架構,以表示目前與明天、后天、或20年后消費之間的關系。
    利率的概念通常都與信用聯想在一起,被視為是資金融通的成本。然而,就純粹的經濟觀點來說,利率是信用發生的原因而不是價格。它不是一種數據,而是米賽斯稱認為“在目前滿足欲望設定的價值,以及在未來滿足欲望所設定的價值” 之間的比率。 >來源http://www.cdsjbl.com入門吧<
    米賽斯稱此為“基源利率”。,因為它是所有經濟利率的基礎。包括利率在內。
    利率既不是儲蓄的誘因,也不是目前不消費所獲得的報酬或補償、它是目的產品與未來產品/間價值溝通上的比率......
    基源利率是取決于市場中無數參與者的評估觀點,所以它會不斷變動。然而,在任何一個時刻,供需情況會反映當時市場大多數人所持的基源利率水準;蠢氏陆禃r,人們的儲蓄會增加;基源利率上升時,人們的儲蓄會減少。所以,在理想的狀況下,基源利率將不受市場利率的影響, 而決定企業家的投資活動。在市場上,它會反映在資本品(以供未來生產之用)的成長(或衰退)率中。 資本累積與市場利率水準未必有直接的關聯,本章稍后會討論這個問題。
    然而,現實的世界到底不是一個理想的場所;蠢薀o法精確量化,因為它具有主觀的性質,而且又不斷變化。所以,企業家在擬定投資決策時,必須根據當時的市場利率水準,而這在目前與可預見的未來,都將受到政府的控制與影響。擬定未來計劃依據的利率水準受到政府控制,這是一種非常危險的現象。

    信用與市場毛利率

    就字面上的意義來說,信用就是信賴的意思。就經濟上的意義來說,不論信用的形式如何,它都是代表放款(對于未消費財的請求權)而換取以未來生產清償的承諾。 一個人決定將信用授予另一個人,放款者選擇持有現金而不做立即的支出。換言之,放款者的基源利率必然相對偏低。所以,基源利率是所有信用交易的驅動力量。

    <出處 www.cdsjbl.com 股票入 門吧>


    它是驅動力量,但不是決定力量。市場毛利率才是決定的力量。市場毛利率——當時的市場利率水準——是由三個部分所構成(1)凈(或實質)利率,(2)企業家的成份,(3)價格的升水成份。
    在利率之中,基源利率反映的是凈利率,放款者根據此利率將未來的經濟價值貼現為目前的價值。一般來說,可供放款的貨幣供給,是取決于目前消費與未來報酬(通過資本累積)之間的價值評估關系。如果基源利率偏高,可供放款的資金便相對減少,凈(名義)利率也會偏高,或不論名義利率如何,放款數量將相對偏低。反之,如果基源利率偏低,可供放款的資金使相對充裕,凈利率水準也將偏低。換言之,凈利率或放款數量將始終反映基源利率的水準。
    然而,市場毛利率并非僅由凈利率決定。在某種程度內,所有債權人都是企業家。透過放款,他們使借款人可以創造未來的預期收益,不論是用于投資或消費。同時,債權人對于未來的收益也有部分的請求權,而成為債務人未來生產的合伙人。由于每項企業投資都涉及某種程度的風險, 放款者當然要求凈利率之外還需要風險的升水,后者取決了風險的程度。這種風險的升水便是市場毛利率中的企業家成份, 高低可能隨著每筆放款的不同而不同。
    主要的升水成份是反映那決定購買力的貨幣關系(貨幣需求與供給)。購買力的變化可能來自現金引發由于貨幣供給量的變動造成的購買力變化),或產品引發(由于可供運用產品與服務之種類與數量的變動造成的購買力變化),或由兩者同時引發;這三者對于貨幣關系都有影響。就現代的經濟環境而言,大多數重要的貨幣關系變化都是來自于現金引發;換言之,來自于政府財政與貨幣政策的變動。 >復制自http://www.cdsjbl.com 股 票入 門 吧]
    價格升水的成份頂多僅能估計貨幣關系未來變動造成的影響;換言之,現金引發的貨幣關系變動對于購買力造成的層層影響。然而,猶如負債累累的儲貸機構顯示的情況,放款市場通常是反應——而不是正確地預期——貨幣的未來購買力。米賽斯曾經說:“價格的升水總是落后購買力的變動,因為它并不是反映(廣義)貨幣供給的變動,而是反應貨幣供給變動對于價格結構的影響——這必然會有落后的現象。事實上,經濟衰退之所以發生,主要便是價格升水成份在時間上的落后性質; 換言之,放款者與企業家都無法精確預期貨幣關系中現金引發的價格影響,我稍后將說明這點。

    經濟循環的性質

    經過上述的討論之后,我們可以就米賽斯的評論觀察經濟循環:繁榮與衰退的循環是來自于“不斷嘗試擴張信用而降低市場毛利率的必然結果。
    根據我們銀行體系的性質來說,信用擴張是起始于會員銀行自由準備金的增加。因為我們是采用部份準備金的制度,所以每增加 1美元的新準備金,通過潛在的新放款,至少可以增加10美元的新貨幣供給。準備金的增加僅有一個來源,增加個人與企業持有的貨幣,不論是定期或活期存款。
    整體來說,假定人們不改變現金儲蓄的習慣,準備金的增加可以來自于貸款的清償,或聯儲在公開市場操作中買進政府債券而將現金導人體系之內。在評估經濟循環的成因時,后者是較重要的考慮因素。 {內容來源 www.cdsjbl.com 入 門 吧>
    聯儲在貨幣政策上有兩項主要的操作工具:控制短期利率,透過公開市場操作而改變體系內持有的準備金。在經濟衰退的谷底,一般公認的適當政策是增加體系內的準備金,并降低短期利率。這兩個動作的目的都是為了刺激銀行增加放款,并刺激景氣擴張。然而,這種信用擴張的結果是一種必然會導致衰退的經濟繁榮。繁榮的期間長度與衰退的嚴重很度,則取決于信用擴張的性質與程度,以及政府在此程序中采用的財政政策。
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