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    第19章 市場預測的經濟原則

    第19章 市場預測的經濟原則   第19章 市場預測的經濟原則

    喬治.索羅斯可以說是金融圈內的奇才。我最近剛獲知他所賴以成功的秘密。在對“貨幣研究與教育委員會”的一篇講演中,前巴倫氏雜志的記者約翰.利斯科引用索羅斯的評論做為演講的總結:
    經濟歷史是由一幕幕的插曲構成,它們都是奠基于謬誤與謊言,而不是真理。這代表賺大錢的途徑。我們僅需要辨識前提為錯誤的趨勢,順勢操作,并在它被拆穿以前及時脫身。
    這是一段令人沉痛的評論。索羅斯是投資界最偉大的心靈之一,他竟然公開表示,最佳的賺錢方式是利用一些建立在謬誤與謊言之上的趨勢。
    這聽起來或許有些譏諷的意味,但我無法不認同其精義。為了辨識謬誤的前提,你必須以真理反駁。然而,大多數投資人愿意根據謬誤來行為,他們必然將其視為是真理。所以,索羅斯的評論蘊含另一層面的意思,如果你希望賺大錢,你需要了解經濟學的根本真理,環顧四周,尋求那些否認這些真理的趨勢,順著趨勢操作,并在絕大多數市場參與者即將發現他們被欺騙以前,迅速脫身。
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    我在“導論”中曾經提及,市場分析與預測有兩大基本原則,索羅斯的評論便相當于是這兩項原則:
    1 市場走勢是根本經濟力量運作的結果,后者受到政治體系當時的狀況主導,這又受到政客活動的影響。
    2 多數市場參與者的心理狀態,將決定價格走勢的方向,以及發生變動的時間。
    我長久以來便隱約地了解這兩項原則,但我最大的缺失便是太過于重視第一項前提,而忽略第二項,尤其是在1990年與1991年。例如《紐約時報》在1991年4月10日報導,全國主要的經濟學家有70%預測經濟即將開始復蘇。我不知道其余30%的經濟學家有何看法,但我深信這70%的“專家們”是錯誤的。我知道經濟狀況在1991年頂多僅會出現緩慢的成長,我在5月13日的巴倫氏雜志中也是如此表示。
    我所持的理由如下,政府在經濟衰退的環境下采行高稅率的政策,并嚴格規范銀行的放款。這將造成持續性的經濟衰退或停滯,而不論聯儲的利率政策如何。我認為,單純地調降短期利率無法帶動長期利率下降——后者是任何信用擴張的先決條件。我主張,以寬松貨幣政策來刺激經濟的任何措施,都將引發債券市場對于通貨膨脹的恐懼,并推升長期利率。配合著許多其他的論證,我認為:
    種種因素都顯示,1991年將呈現緩慢的成長,如果能夠成長的話。沒有任何的根據可以支撐目前的股價水準......。我雖然了解,將股價驅動至目前高點的理由何在,但我懷疑市場所預期的經濟復蘇是否會發生。我們終究會看到經濟復蘇,這沒有問題.....但它恐怕不會很快出現,即使出現,勁道可能相當有限。
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    我發表這段評論時,克林頓已經取代布什入主白宮,而眾人心目中的首要課題都是經濟問題。自從1989年4月份以來,聯儲調降短期利率的次數已經超過24次以上,將聯邦基金利率一度由9.75%調降至3.0%左右。同一期間,長期債券殖利率僅小幅下滑,游走于7.5%至8.0%之間,而銀行的放款仍然緊繃。就在幾個月以前,消費者信心的水準甚至低于1982年經濟衰退的谷底。國會并未就是否應該刺激經濟而辯論,問題僅在于如何與何時,此時的想法與1991年截然不同,當時的思考重心在于控制赤字(當然,議員們絕不會承認錯誤)。主管當局普遍恐懼經濟衰退將持續發展。換言之,我的預測正確無誤。
    雖然我的經濟預測正確無誤,但我并未在股票市場中獲得合理的利潤。我認為,股票價格平均來說已經“高估”,所以我不愿意大量買進。然而,由于我拒絕參與,所以我錯大獲利的絕佳機會,尤其是店頭市場。我強烈地認為,店頭市場的漲勢純粹僅是泡沫而已,也是索羅斯所稱的‘謊言”。 然而,我并未如索羅斯一樣挑選個股,充分運用市場認定的謬誤。事后回想起來,我確實應該如此。
    這使我想起一部很老的電影生中那提后生,它是由史蒂夫.麥昆與愛德華.羅賓遜在演。兩個人都是職業賭徒——撲克玩家。羅賓遜是當時所公認的第一好手——眾人希望打倒的人。史蒂夫.麥安昆則飾演一位后進的賭徒,他希望成為第一號撲克好手。在接近電影尾聲的時候,史蒂夫.麥昆終于與愛德華.羅賓遜同桌一在經過幾小時之后,臺面上僅剩下他們兩個人。 >http://www.cdsjbl.com入門吧<
    他們是玩五張牌的撲克,先發一個覆蓋的牌,再發一張掀開的牌,經過一輪的叫牌,然后在發一張掀開的牌,再叫一輪牌,依此類推,直至成為一張覆蓋的牌與四張掀開的牌,并做最后的叫牌。在發了三張牌的時候,辛辛那提小子所持的兩張掀開的牌是一對10,(入門吧 http://www.cdsjbl.com收集整理)羅賓遜則是方塊Q與K。辛辛那提小子的一對10叫牌,羅賓遜又加高賭注,顯示他覆蓋的牌是Q或K——比10大的一個對子。麥昆跟進,第四張牌發下來——麥昆是一張A,羅賓遜是一張方塊10。再次地,雙方下的賭注都很大,現在的情況趨于明朗化,羅賓遜可能希望拿同花或同花順。同花順在撲克中是非常罕見的一手牌。
    第五張牌發下來的時候.麥昆拿到另一張A,羅賓遜則是方塊10。麥昆現在掀開的四張牌是兩個對子.羅賓遜則是方塊10、Q、K與A。 因為我本人也非常擅長撲克,所以我可以感覺這手牌的緊張程度。你知道嗎?在發四張牌之后,羅賓遜幾乎全無勝算。根據當時的情況,勝算完全站在安昆這邊,他能夠獲勝的勝算僅為1:649700!
    雙方來回不斷加高賭注,最后麥昆僅是跟進。于是,他們掀開底牌, 麥昆是一張A,而持有A帶頭的富爾豪斯?墒,羅賓遜則是方塊J, 而持有A帶頭的方塊同花順——撲克中最大的一手牌,也是當時唯一能夠贏麥昆的一手牌。 >來源http://www.cdsjbl.com入門吧<
    當羅賓遜站起來的時候,看看麥昆而說道:小子,這一切便是在正確的時機,采取錯誤的動作!
    不論由那個角度來說,在1991年初的市場下賭注絕對是一種罕有勝算的做法。雖然如此,但那些下賭注的人獲勝了。至于我,我覺得自己像辛辛那提小子一樣——在錯誤的時機,下正確的賭注。
    本章的宗旨是列示必要的基本知識,使你能在正確的時機,采取錯誤的動作;換言之,如何辨識一些創造上檔或下抽賺錢機會的經濟謬誤。然而,在辨識經濟謬誤之前,你首先必須了解那些主導市場行為的必然經濟力量。不幸地,這并不簡單。
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